Одним із напрямів вкладення капіталу з метою отримання доходів або здійснення розрахунків є цінні папери. Цінний папір - це документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми та обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі лише за його пред'явлення. Цінний папір може з'явитися лише внаслідок емісії. Емісія цінних паперів - це послідовність дій емітента щодо розміщення емісійних цінних паперів.
Емітент - юридична особа або органи виконавчої влади або органи місцевого самоврядування, які несуть від імені зобов'язання перед власниками цінних паперів щодо здійснення прав, закріплених ними.
Власник - особа, якій цінні папери належать на праві власності чи іншому речовому праві.
Існує два види цінних паперів:
Основні цінні папери;
Похідні цінних паперів;
Основні цінних паперів - це цінних паперів, основу яких лежать майнові права будь-якої актив, зазвичай, на товар, майно, різноманітних ресурси, гроші, капітал та інших.
Основні цінні папери підрозділяють на дві підгрупи: первинні та вторинні цінні папери.
Первинні цінні папери ґрунтуються на активах, до яких не входять самі цінні папери. Це, наприклад, акції, облігації, векселі, заставні та ін.
Вторинні цінних паперів - це цінних паперів, що випускаються на основі первинних цінних паперів; це цінні папери самі цінні папери: варранти на цінні папери, депозитарні розпискита ін.
Похідний цінний папір - це бездокументарна форма вираження майнового права (зобов'язання), що виникає у зв'язку зі зміною ціни біржового активу, що лежить в основі даного цінного паперу. Якщо дещо спростити це визначення і зробити його менш суворим, то можна було б сказати, що похідний цінний папір - це цінний папір на будь-який ціновий актив: на ціни товарів (зазвичай, біржових товарів: зерна, м'яса, нафти, золота тощо) .п.); ціни основних цінних паперів (зазвичай, на індекси акцій, на облігації); ціни кредитного ринку (відсоткові ставки); ціни валютного ринку (валютні курси) тощо.
До похідних цінних паперів відносяться: ф'ючерсні контракти (товарні, валютні, відсоткові, індексні та ін.) і опціони, що вільно обертаються. Під виглядом цінних паперів розумітимемо таку їх сукупність, на яку всі ознаки, властиві цінним паперам, є загальними, однаковими.
Розрізняють класифікацію цінних паперів та класифікацію видів цінних паперів.
Основними видами цінних паперів з погляду їх економічної сутності є:
Акція - одиничний внесок у статутний капітал акціонерного товариства з правами, що з цього випливають;
Облігація - одиничне боргове зобов'язання повернення вкладеної грошової суми через встановлений термін зі сплатою або без сплати певного доходу;
Вексель - письмове грошове зобов'язання боржника про повернення боргу, форма та звернення якого регулюються спеціальним законодавством - вексельним правом;
Банківський сертифікат - свідоцтво, що вільно звертається, про депозитний (ощадний) вклад до банку із зобов'язанням останнього виплати цього вкладу та відсотків за ним через встановлений строк;
Ф'ючерсний договір - стандартний біржовий договір купівлі-продажу біржового активу через певний термін у майбутньому за ціною, встановленої на момент укладання угоди.
Коносамент – документ (контракт) стандартної (міжнародної) форми на перевезення вантажу, що засвідчує його навантаження, перевезення та право на отримання;
Чек - письмове доручення чекодавця банку сплатити чекоотримувачу зазначену у ньому суму;
Опціон - договір, відповідно до якого одна із сторін має право, але не зобов'язання, протягом певного строку продати (купити) в іншої сторони відповідний актив за ціною, встановленою під час укладання договору, зі сплатою за це право певної суми грошей, яка називається премією ;
Варрант - а) документ, що видається складом та підтверджує право власності на товар, що перебуває на складі; б) документ, який дає його власнику переважне право на купівлю акцій чи облігацій якоїсь компанії протягом певного терміну часу за встановленою ціною;
Термінові цінних паперів - це цінних паперів, мають встановлений під час випуску термін існування. Зазвичай термінові цінних паперів поділяються на три підвиди: короткострокові, мають термін звернення до 1 року; середньострокові, які мають термін звернення понад 1 рік у межах до 5-10 років; довгострокові, мають термін звернення до 20-30 років.
Безстрокові цінних паперів - це цінних паперів, термін звернення яких нічим не регламентований, тобто. вони існують "вічно" або до моменту погашення, дата якого ніяк не позначена при випуску цінного паперу. p align="justify"> Класична форма існування цінного паперу - це паперова форма, при якій цінний папір існує у формі документа. Розвиток ринку цінних паперів вимагає переходу багатьох видів цінних паперів, насамперед емісійних, до бездокументарної форми існування.
Інвестиційні (капітальні) цінних паперів - цінних паперів, є об'єктом вкладення капіталу (акції, облігації, ф'ючерсні контракти та інших.). Неінвестиційні цінні папери – цінні папери, які обслуговують грошові розрахункина товарних чи інших ринках (векселі, чеки, коносаменти). Володіння цінним папером може бути іменне або пред'явника. Пред'явницький цінний папір не фіксує ім'я його власника та його; звернення здійснюється шляхом простої передачі від однієї особи до іншої. Іменний цінний папір містить ім'я його власника і, крім того, реєструється у спеціальному реєстрі. Якщо іменний цінний папір передається іншій особі шляхом здійснення на ній передавального напису (індосаменту), то він називається ордерним цінним папером.
Державні цінних паперів - зазвичай різні види облігацій. Недержавні цінних паперів - це цінних паперів, які випускаються в обіг корпораціями і навіть приватними особами. Основні види цінних паперів є ринковими, тобто. можуть вільно продаватися та купуватися на ринку. Однак у ряді випадків звернення цінних паперів може бути обмежене, і цінний папір не можна продати нікому, крім того, хто його випустив, і через обумовлений термін. Такі папери є неринковими. З погляду дохідності цінних паперів, зазвичай, є дохідними, але може бути і безприбутковими, коли за випуску цінних паперів не обумовлюється розмір доходу її власнику.
Розподіл цінних паперів на боргові та володарські пайові у своїй основі відображає два можливі способи використання коштів: або для придбання будь-якого активу у власність, або у тимчасове користування.
Емісійні цінних паперів зазвичай випускаються великими серіями, у великих кількостях, і всередині кожної серії всі цінні папери абсолютно ідентичні. Це, зазвичай - акції та облігації. Неемісійні цінні папери випускаються поштучно чи малими серіями.
В даний час на ринку корпоративних цінних паперів звертаються наступні видипаперів:
1. Акції підприємств та підприємств, кредитно-фінансових інститутів.
2. Облігації підприємств і підприємств, банків, які розраховані запозичення додаткових коштів на фінансування цільових проектів.
3. Векселі організацій та кредитно-фінансових інститутів.
4. Ощадні сертифікати; депозитні сертифікати
Акції та облігації можуть випускатися у документарній та бездокументарній формі. Види акцій: іменні, на пред'явника, прості, привілейовані.
Відповідно до Закону "Про ринок цінних паперів" № 39-ФЗ від 22.04.96 р.
Акція – емісійний цінний папір, що закріплює права її власника отримання частини прибутку акціонерного товариства як дивідендів, участь у управлінні акціонерним товариством і частину майна, що залишається після його ліквідації.
Облігація – емісійний цінний папір, що закріплює право її власника на отримання від емітента облігації у передбачений нею строк її номінальної вартості та зафіксованого у ньому відсотка від цієї вартості чи іншого майнового еквівалента. Акції та облігації можуть випускатися у документарній та бездокументарній формі. Види акцій: іменні, на пред'явника, прості, привілейовані.
Вексель – це цінний папір, що засвідчує нічим не обумовлене зобов'язання векселедавця (простий вексель) чи іншого зазначеного у векселі платника (переказний вексель) виплатити за настанням передбаченого векселем терміну певну суму векселедержателю. Вексель може випускатися лише документарної формі.
Депозитними та ощадними сертифікатами визнаються цінні папери, що є письмові свідоцтва банку про вклад коштів, що засвідчують право власника на отримання у встановлений строк суми вкладу та відсотків за нею в будь-якій установі даного банку.
Ощадні сертифікати видаються вкладникам – громадянам, а депозитні – юридичним особам.
Нині із усіх інструментів ринку корпоративних цінних паперів найбільш розвинений ринок акцій. Акції залежно від своїх емітента поділяються на акції “першого ешелону” та акції “другого ешелону”.
24. Міжнародні цінні папери: види та особливості обігу
Глобалізація світової економіки призвела до появи МЦБ Найпоширеніші МЦБ - європапери та АДР, що включають єврооблігації, євроноти, євровекселі та євроакції.
Єврооблігації- міжнародні довгострокові цб., що випускаються позичальниками (міжнародні організації, уряди, транснаціональних компаній (ТНК)) для отримання довгострокової позики на світовому фінансовому ринку. Мають купони, що дають декларація про отримання відсотків у зумовлені терміни. Випускаються зазвичай на терміни 2-15 років. Але можуть випускатися і терміном до 40 років.
Єврооблігації бувають:
1. Звичайні (або прямі) з фіксованою чи плаваючою ставкою.
2. З відсотком, що індексується. Процентна ставка прив'язана до індексу цін на золото, платину, нафту та газ.
3. Конвертовані. Можуть бути обмінені інші облігації, зазвичай з меншим доходом.
4. Облігації з опціоном. Можуть бути обмінені у майбутньому на акції чи інші цінні папери. е. Облігації з нульовим купоном (дисконтні). Початкова ціна становить 30-40% від номіналу.
5. Гібридні. Суміш із перших чотирьох видів.
Єврооблігації:
· є пред'явницькими, можуть розміщуватися на ринках кількох країн;
· Валюта позики є для емітента та інвестора іноземної;
· Розміщення та забезпечення здійснюється зазвичай емісійним синдикатом, до якого входять банки, інвестиційні компанії, брокерські компанії кількох країн;
· Номінальна вартість має доларовий еквівалент;
· Відсотки по купона виплачуються власнику без утримання податку (на відміну від звичайних облігацій).
Євроноти- короткострокові та середньострокові іменні облігації ринку єврооблігацій. Переклад- це боргові зобов'язання, що мають, як правило, плаваючу купонну ставку. Випускаються на 1-3 роки із банківською гарантією. Відмінності між єврооблігаціями та євронотами поступово стираються.
Комерційні євровекселі- короткострокові передані боргові зобов'язання. Для їхнього випуску емітенту необхідно узгодити програму дій з одним або декількома дилерами. Для великої програми фірма повинна мати трьох авторитетних дилерів.
Переваги комерційних євровекселів – велика гнучкість. Відсоткові ставки переважно визначаються ринком. Фірма, що випускає євровекселі, має отримувати формальний рейтинг. Вартість програм по євровекселях нижча, ніж за іншими європаперами.
Євроакції- Акції ТНК, великих банків, інвестиційних компаній.
Євробонди- єврооблігації на пред'явника.
Американські боргові розписки (АДР)- розписки, що вільно звертаються, на іноземні акції, що депонуються в банках США.
Єврооблігації та євровекселі є привабливими інструментами запозичень для російських компаній та Уряду РФ. Найбільші російські компанії вважають за краще випускати єврооблігації, ніж російські облігації, з причин набагато нижчих відсоткових ставок за ними та стабільності розвитку РЦБ.
Причини зростання міжнародних ЦП:
· Диверсифікація джерел фінансування (альтернатива кредитним лініям банків).
· Найменша регульованість цього ринку, як наслідок – менші витрати, виграш у часі, відсутність обмежень на напрямок використання.
· Гнучкість та різноманітність застосовуваних інструментів.
Цінова перевага в порівнянні з національною валютою запозичення.
РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ ТА ЙОГО УЧАСНИКИ 3
1 Сутність, завдання та функції ринку цінних паперів 3
2 Види ринку цінних паперів 6
3 Структура ринку цінних паперів 9
4 Учасники ринку цінних паперів 10
ЦІННІ ПАПЕРИ. ОПЕРАЦІЇ НА РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ 16
1 Сутність та види цінних паперів 16
2 Операції з цінними паперами 21
1 Поняття та фундаментальні властивості акцій 25
2. Оцінка акцій 28
3. Придбання та викуп акцій 31
ОБЛІГАЦІЇ 34
1 Класифікація облігацій 36
2 Ціноутворення облігацій 37
Структура процентних ставок 39
Побудова кривої процентних ставок 39
3 Ризики облігацій. Дюрація та опуклість 40
Дюрація та опуклість 41
ДЕРЖАВНІ ЦІННІ ПАПЕРИ 42
1 Види державних облігацій 44
2 Учасники ринку державних облігацій. Інфраструктура ринку 50
3 Операції на ринку державних облігацій 52
МІЖНАРОДНІ ЦІННІ ПАПЕРИ 55
1 Сутність міжнародних цінних паперів та їх види 56
2 Організація випуску єврооблігацій 59
КОРОТКОТЕРМІНОВІ ФІНАНСОВІ ІНСТРУМЕНТИ 63
1. Депозитні та ощадні сертифікати. Ціна та прибутковість депозитних та ощадних сертифікатів 64
2. Векселі. Ціна та прибутковість векселі 66
3. Комерційні цінних паперів. Біржові облігації 68
ВИРОБНИЧІ ЦІННІ ПАПЕРИ 70
1. Права на підписку та варанти 70
2. Опціони 72
Вартість опціону 74
Використання опціонів 75
Випуск опціонів 75
3. Ф'ючерсні контракти 76
ОСНОВИ УПРАВЛІННЯ ІНВЕСТИЦІЙНИМ ПОРТФЕЛЕМ ЦІННИХ ПАПЕРІВ 79
1 Поняття портфеля цінних паперів. Види портфелів 79
2 Управління портфелем цінних паперів 81
ФУНДАМЕНТАЛЬНИЙ АНАЛІЗ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ ЦІННИХ ПАПЕРІВ 84
ТЕХНІЧНИЙ АНАЛІЗ НА РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ 87
1 Технічний аналіз. Загальні положення 87
2 Графічний аналіз 89
3 Хвильова теорія Еліота 99
1 Сутність міжнародних цінних паперів та їх види 53
2 Організація випуску єврооблігацій 56
1 Сутність міжнародних цінних паперів та їх види
Офіційне визначення європаперів дається у Директиві Комісії європейських співтовариств від 17 березня 1989 р., яка регламентує порядок пропозиції нових емісій на європейському ринку.
Відповідно до цієї Директиви європаперу – це цінні папери, що торгуються, з наступними характерними рисами, а саме:
Проходять андеррайтинг та розміщуються за допомогою синдикату, щонайменше два учасники якого зареєстровані в різних державах;
пропонуються у значних обсягах у одному і більше державах, крім країни реєстрації емітента;
Можуть бути спочатку придбані тільки за посередництва кредитної організації або іншого фінансового інституту.
До європаперів належать:
Євроноти(medium-term euronotes, EMTNs) – середньострокові іменні облігації, які зазвичай випускаються під конкретного інвестора. Головна перевага євронот – можливість організувати їхню емісію за кілька днів або навіть годин. Завдяки цьому, а також низьким емісійним витратам, за останні шість років сектор євронот зріс утричі. Щоправда, на їх випуск центробанки основних європейських країн накладають серйозні обмеження.
Євровекселі(Euro-commercial paper, ECP) – незабезпечені зобов'язання, які не призначені для публічного розміщення та не звертаються на вторинному ринку. Як правило, євровекселі випускаються на термін від одного до п'яти років компаніями, платоспроможність яких не викликає сумнівів Міжнародні облігації (international bonds).
Останні своєю чергою поділяються на:
єврооблігації eurobonds;
закордонні облігації foreigh bonds;
глобальні облігації global bonds;
паралельні облігації parallel bonds.
Єврооблігації.Єврооблігаціями вважаються облігації, які номіновані не у валюті країни перебування емітента та які розміщуються як за межами країни перебування емітента, так і за межами країни, у валюті якої вони номіновані. Зазвичай єврооблігації розміщуються на міжнародних ринках облігацій.
Існує кілька характерних рис, що відрізняють єврооблігації від інших форм запозичень:
Єврооблігації розміщуються одночасно на ринках кількох країн, при цьому валюта єврооблігаційної позики не обов'язково є національною як для кредитора, так і для позичальника.
Розміщення здійснюється емісійним синдикатом, який, як правило, представляють банки, зареєстровані у різних країнах.
Випуск та обіг єврооблігацій здійснюється відповідно до правил і стандартів, що встановилися на ринку. Основна частина емісій єврооблігацій провадиться без забезпечення, хоча в окремих випадках можливе забезпечення у формі гарантії третіх осіб або майна емітента. Емісія єврооблігацій супроводжується цілою низкою додаткових умов та застережень, покликаних знизити ризики для власників цінних паперів. Найбільш поширеними є т.зв. «негативна застава» (умови випуску передбачають зобов'язання емітента не випускати більше паперу, які мають переважне право погашення). У разі настання технічного дефолту (неплатежу) за будь-яким одним випуском єврооблігацій, передбачено крос-дефолт – дострокове погашення всіх випусків єврооблігацій, що перебувають у обігу. Випуск облігацій, як правило, обумовлений зобов'язаннями емітента щодо підтримки певного співвідношення власного та позикового капіталу, обмеження випуску інших боргових зобов'язань протягом обумовленого періоду часу.
Єврооблігації зазвичай цінні папери на пред'явника (bearer bonds).
Доходи з єврооблігацій виплачуються у повному обсязі без утримання податку країні емітента. Якщо ж місцеве законодавство передбачає утримання податку на відсотки, що сплачує позичальник, останній зобов'язаний довести величину процентних платежів до рівня, що забезпечує інвестору відсотковий дохід, що дорівнює номінальному купону.
Різновидом єврооблігацій є облігації «драгон» – dragon bonds – єводоларові облігації, розміщені на азіатському (насамперед, японському) ринку та мають лістинг на будь-якій азіатській біржі, зазвичай у Сінгапурі чи Гонконгу.
Частка єврооблігацій на ринку європаперів становить понад 90%. В даний час сукупна вартість єврооблігаційних позик, що перебувають в обігу, становить приблизно 4 трлн. доларів, що становить приблизно 10% світового ринку облігацій.
Приставка «євро» нині – данина традиції, оскільки перші єврооблігації з'явилися у Європі, торгівля ними здійснюється переважно там.
Емітент може розміщувати облігації як у країні, і її межами. Облігації, розміщені емітентом поза країни – приналежності емітента, називаються міжнародними облігаціями. Можна виділити такі різновиди цих облігацій, як іноземні облігації та єврооблігації.
Іноземні або закордонні облігації розміщуються емітентом за межами країни, де знаходиться емітент, у валюті країни розміщення. Такі облігації нерідко набувають специфічні назви. Так, іноземні облігації, що розміщуються у США та номіновані у доларах США, називаються «янками» («yankee bonds»). Облігації, емітовані нерезидентами у Великій Британії, називають «бульдогами» («bulldogs bonds»), у Японії – «самураями».
Глобальні облігації – облігації, що розміщуються одночасно на ринку єврооблігацій та на одному або кількох національних ринках.
Паралельні облігації parallel bonds – облігації одного випуску, що розміщуються одночасно у кількох країнах у валюті цих країн.
Термін «міжнародні облігації» використовується у широкому та вузькому значеннях. У широкому значенні це поняття входять всі основні боргові інструменти, що розміщуються на зарубіжних ринках, тобто, це довгострокові боргові інструменти або, власне, облігації (bonds), і середньострокові боргові інструменти (notes).
Розвиток ринку міжнародних облігацій пов'язані з зростанням транснаціональних корпорацій та інтернаціоналізацією господарського життя. Випуск міжнародних облігацій дозволяє окремим державам та великим компаніям задовольнити потреби у капіталі за рахунок залучення його на ринках інших країн.
Сенс придбання іноземних облігацій для інвестора полягає в тому, що він отримує можливість провести міжнародну диверсифікацію ризику неплатежу за своїми вкладеннями та знизити ризик можливого коливання курсів валют. Наприклад, французький інвестор може придбати облігації американської корпорації, номіновані у доларах. Припустимо, що в момент купівлі облігацій курс долара до євро становив 1:1. Через деякий час у момент виплати відсотків курс долара до євро склав, наприклад, 1,2:1. Відсотковий дохід інвестор повинен конвертувати в євро за поточним курсом він зазнає втрат. Якщо ж інвестор набуває облігацій американської компанії, номінованих у євро, то йому не доведеться турбуватися з приводу курсу валют.
Перші більш менш значущі випуски іноземних облігацій, розміщені іноземними емітентами у країнах Західної Європи та Північної Америки, з'явилися у другій половині 40-х рр. н. ХХ ст., але найактивніше процес емісії іноземних облігацій став розвиватися на початку 60-х років.
Емісія іноземних облігацій має здійснюватися відповідно до правил тієї країни, де проводиться розміщення облігацій. Однак у галузі оподаткування та звернення на вторинному ринку іноземні облігації дуже близькі до єврооблігацій.
Появу ринку єврооблігацій прийнято відносити до 1963 р., коли італійська компанія Concessioni e Costruzioni Autosfade випустила позику на 15 млн дол., хоча кілька подібних позик було здійснено і раніше. З кінця 60-х років. починається бурхливе зростання випусків європозик. Якщо в 70-х роках. обсяг емісії єврооблігацій дорівнював обсягу випуску іноземних облігацій, то, починаючи з 1982 р. емісії єврооблігацій стали обганяти емісії іноземних облігацій, а 90-ті гг. обсяги емісії єврооблігацій уже у кілька разів перевищували обсяги випуску іноземних облігацій.
Як показує статистика, від половини до 2/3 всіх єврооблігацій випускається корпораціями, а решта – приблизно у рівних частках здійснюється урядами різних держав та міжнародними організаціями. Для успішного розміщення облігацій на міжнародних ринках емітенту слід отримати рейтинг хоча б одного з рейтингових агентств (а краще кількох), таких як Standart and Poor's, Moody's та ін.
Єврооблігації поділяються на довгострокові папери – євробонди (eurobonds) та середньострокові боргові папери – євроноти (euronotes). Крім цього, до європаперів належать також короткострокові папери – так звані єврокомерційні векселі. Але ці короткострокові інструменти до поняття єврооблігацій зазвичай не включаються.
Різниця між євробондами та євронотами досить умовна. Вони відрізняються лише термінами дії. Однак деякі випуски євробондів та євронот не мають навіть цих відмінностей. Випуск єврооблігацій надає перевагу як емітентам, так інвесторам. За випуск єврооблігацій емітент зазвичай не сплачує жодних податків. Відсотковий дохід за облігаціями виплачується інвестору в повному обсязі, який сплачує податок за законодавством тієї країни, резидентом якої він є. Зазвичай єврооблігації випускають у пред'явницькій формі з відривними купонами. Погашення провадиться єдиним платежем або протягом деякого періоду часу із фонду погашення. У разі емітент або викуповує облігації на ринку, або проводить періодичні тиражі погашення за номіналом. Можна виділити такі різновиди єврооблігацій.
Облігації з твердим процентним доходом(fixed rate bonds). Розмір купонного доходу не змінюється протягом усього терміну дії. Ці облігації випускаються емітентами, які мають найвищий кредитний рейтинг (держави, корпорації, фінансові інститути). Перед цих облігацій припадає близько 80% всіх єврооблігацій, що випускаються. Частина таких облігацій є чудовими.
Облігації зі змінною процентною ставкоюхарактеризуються тим, що відсотковий дохід із них змінюється залежно стану фінансового ринку. Процентна ставка за ними прив'язується, наприклад, до ставки Libor або рівня прибутковості за казначейськими векселями США, з деякою надбавкою до цих величин. Купонний період за такими облігаціями становить зазвичай 3 або 6 місяців.
Облігації з нульовим купономхарактеризуються тим, що прибуток інвестора утворюється за рахунок різниці між ціною погашення та ціною емісії. При цьому деякі облігації (облігації зростання) розміщуються за номіналом, а погашаються за ціною вищою від номіналу. Наприклад, Dentsche Bank Finance NK випустив у 1985 р. десятирічні облігації, які були погашені у 1995 р. за ціною, що дорівнює 287% від номіналу. Облігації з глибоким дисконтом продаються за ціною, нижчою від номіналу, а погашаються за номіналом. Наприклад, 1997 р. Світовий банк випустив облігації в італійських лірах за ціною 51,7% від номіналу з погашенням 2007 р. за номіналом.
Конвертовані єврооблігаціїхарактеризуються тим, що через певний період вони можуть бути обмінені на прості акції компанії-емітента за певним курсом.
Єврооблігації можуть випускатися у різних валютах. На початок 80-х гг. основною валютою (до 80% усіх емісій) був долар США. Наразі частка єврооблігацій у доларах США скоротилася до однієї третини.
Найважливішою складовоюміжнародних економічних відносин є валютні відносини, через них здійснюються платіжні та розрахункові операції у світовій економіці. Формою організації та регулювання валютних відносин є валютна система. Валютна система – це сукупність економічних відносин, що з формуванням валюти та форм їх організації (наявністю відповідних інститутів: організацій, установ, правових норм).
Світова валютна система – це форма організації валютних відносин, зумовлена розвитком світового господарства, посиленням інтеграційних процесів у світі та юридично закріплювана міждержавними угодами.
Основою світової валютної системи є:
- національні валюти, а також колективні резервні валютні одиниці, такі як СДР, ЕКЮ зараз євро; резервні валюти виконують функцію платіжного і резервного кошти, і навіть є міжнародні ліквідні активи, тобто. платіжні кошти, що приймаються на погашення міжнародних зобов'язань;
- валютні паритети та курси;
- умови взаємної оборотності, конвертованості валют;
- міжнародні розрахунки та валютні обмеження;
- валютні ринки та світові ринки золота;
- органи регулювання, контролю та управління, представлені національними та міждержавними організаціями.
Міжнародні валютні відносини ґрунтуються на національних валютах. Під валютою розуміються національні грошові одиниці, які у міжнародному платіжно-розрахунковому обороті. Валютні відносини істотно впливають на національний відтворювальний процес, що у свою чергу сприяє збільшенню обсягів світової торгівлі валютою, появі нових фінансових інструментів та інститутів.
Курс валюти визначається насамперед купівельною спроможністю валюти, у якій відбиваються середні національні рівні ціни товари, послуги, інвестиції, а конкретна величина курсу валюти – темпами інфляції, різницею у відсоткові ставки, станом платіжного балансу. Розрізняють номінальний та реальний валютні курси. Номінальний курс – це певна конкретна «ціна» національної валюти, виражена у певній кількості іноземної валюти, і навпаки. Реальний валютний курс розраховується множенням номінального курсу співвідношення рівнів цін двох країн.
Обмін валюти за встановленим курсом складає валютних ринках. Валютний ринок – це сукупність відносин, що виникають між суб'єктами валютних угод. Він представлений комерційними банками та іншими фінансовими установами, які мають право здійснювати операції із валютою. Формування стійких відносин щодо купівлі-продажу валюти та їх юридичне закріплення призвели до формування спочатку національних, а потім регіональних та міжнародних валютних систем.
Важливою характеристикою валютної системи є рівень конвертованості валют. За цим критерієм розрізняють вільно конвертовану валюту, частково конвертовану та неконвертовану валюту. Конвертованість – це зв'язок внутрішнього та світового ринків через валютний курс національної грошової одиниці. У рамках золотого стандарту забезпечувалася абсолютна конвертованість із золотого паритету валют. За інших умов конвертованість – відносна, тобто. валюта однієї країни обмінюється лише у валюту інший страны.
Відносна конвертованість може бути повною чи частковою, тобто. ступінь конвертованості визначається наявністю валютних обмежень. Ці обмеження можуть бути економічними, юридичними та організаційними. Повністю конвертованими валютами нині є валюти промислово розвинених країн. Більшість інших країн існують ті чи інші обмеження. Для Росії конвертованість рубля досягнуто за поточними операціями, повна конвертованість може бути досягнута при глибокій структурній перебудові та відновленні економічного потенціалу за всіма визначальними напрямами розвитку народного господарства.
Еволюція світової валютної системи
Формування валютних відносин – це історично тривалий та складний процес. Перша світова валютна система сформувалася до кінця ХІХ століття. Цей процес об'єктивно зумовлений розвитком світових господарських відносин. На підставі рішень Паризької конференції в 1867 був прийнятий золотий (золотомонетний) стандарт. У рамках золотого стандарту золото використовувалося як грошовий товар. Кожна національна валюта мала золотий зміст, відповідно до якого встановлювався її паритет до інших валют. За золотом було визнано роль світових грошей, і здійснювався вільний обмін валют на золото. Наприкінці XIX – на початку XX століття змінилися умови розвитку світової економіки, на зміну досконалої конкуренції прийшла недосконала конкуренція, посилилася нерівномірність розвитку капіталістичних держав, загострилися протиріччя. світова війнапризвела до краху колишньої валютної системи.
У 1922 року пройшла Генуезька конференція, яка затвердила нову систему валютних відносин, засновану на золотодевізному стандарті, тобто. поряд із золотом у міжнародних розрахунках використовувалися девізи – іноземні валюти. У рамках цієї системи було збережено золоті паритети та режим плаваючих курсів валют, а такі країни, як США, Великобританія, Франція використовували золотозлитковий стандарт. Цей стандарт пережив сильні потрясіння, пов'язані з економічною кризою 1929-1933 років.
У період Другої світової війни відбулися докорінні зміни у співвідношенні світових економічних сил. США перетворилися на потужну державу світу, позиції Великобританії та Франції були слабкими, а економіка Німеччини та Японії була зруйнована.
Під тиском США Бреттон-Вудської конференції 1944 року було прийнято золотодоларовий стандарт, тобто. за основу валютної системи було взято зв'язок долара із золотом. Долар став єдиною валютою, що конвертується в золото, при цьому обмінювати американський долар на золото могли лише центральні банки країн. У рамках Бреттон-Вудської системи було збережено золоті паритети, прийнято систему фіксованих валютних курсів, т. е. було визначено межі коливань валют, а золото могло використовуватися як платіжний і резервний засіб. Було створено дві валютно-фінансові та кредитні організації: Міжнародний валютний фонд (МВФ) та Міжнародний банк реконструкції та розвитку (МБРР). До обов'язків цих організацій входило:
- надання допомоги країнам у разі виникнення дефіциту платіжного балансу та вирішення проблем, пов'язаних із забезпеченням стабільності валюти;
- здійснення контролю над дотриманням зобов'язань країнами-учасницями.
У рамках цієї системи США практично повністю визначали світову пропозицію грошей, крім того, усі країни мали підтримувати паритет долара до золота шляхом девальвації чи ревальвації своєї валюти. Після ослаблення економічних позицій США у 1960–70-х роках настала криза Бреттон-Вудської системи. 1976 року пройшла Ямайська конференція в Кінгстоні, яка затвердила четверту світову валютну систему. Рішення Ямайської конференції набули чинності 1978 року.
Золотодевізний стандарт замінили системою плаваючих курсів валют. Нова система виникла невипадково. На початку 1960-х років через неадекватне зростання видобутку золота виникла дискусія з приводу збільшення міжнародної ліквідності. У 1967 році було запропоновано схему використання спеціальних прав запозичення (СДР) міжнародних активів у вигляді записів на спеціальних рахунках у МВФ без будь-якого забезпечення. У 1969 році було внесено поправку до Положення МВФ, що дозволило використовувати СПЗ. Перше їх розміщення відбулося 1970 року, наступні випуски здійснювалися 1971, 1972, 1979, 1980 і 1981 роках. Вартість 1 одиниці СДР визначалася на основі валютного кошика, що включав долар США (39%), німецьку марку (21%), японську ієну (18%), англійський фунт стерлінгів (11%) та французький франк (11%).
З переходом до стандарту СДР юридично було завершено процес демонетизації золота, скасовано золоті паритети. Але запровадження СДР виявилося менш успішним, як припускали прибічники цієї системи. Ямайська угода переглянула оцінку та сферу можливого використання СПЗ. Країни – члени МВФ отримали право обирати будь-який режим валютного курсу.
Тим часом, із встановлення паперового стандарту у світі з 1970-х рр., реформи МВФ у світовій валютній системі не обмежилися запровадженням СДР. У 1975 році були підписані угоди для підвищення внесків до МВФ на 32,5%, скасування ціни на золото та переоцінки золотих резервів. 1978 року для повного вилучення з обігу золота довелося перейти з фіксованих валютних курсів на гнучкі або багатофакторні. А з 1992 року МВФ бере на себе право призупинення СДР країн, які не виконують своїх зобов'язань. Отже МВФ, що з'явився переважно регулювання функціонування світової валютної системи та підтримки бідних країн із проблемами платіжного балансу, реорганізовувався залежно від проблем кожного етапу: падіння Бреттон-вудской паритетної системи, нафтової кризи 1970-х рр., боргової кризи 1980-х рр., потрясінь на азіатських молодих ринках 1990-х рр., і навіть переходу східноєвропейських економік до ринкових відносин.
На сьогоднішній день до МВФ входять 184 країни. Незважаючи на те, що багато хто просить його скасування, у деяких з його початкових функцій МВФ продовжує бути незамінним. Наприклад, МВФ продовжує розвивати міжнародне валютне співробітництво, полегшувати збалансоване зростання та розвиток міжнародної торгівлі, сприяти валютній стабільності, допомагати встановленню багатосторонньої системи платежів та надавати у розпорядження країн-членів із труднощами у платіжних балансах (з відповідними гарантіями) ресурси організації.
У Західній Європі наприкінці 1970-х років юридично було прийнято регіональну Європейську валютну систему (ЄВС), грошовою одиницею стало ЕКЮ, вартість якого визначалася за методом валютного кошика, що включає грошові одиниці країн Європейського союзу. У середині грудня 1996 року країни Євросоюзу ухвалили рішення про перехід з 1 січня 1999 року до єдиної валюти – євро. З 1999 одиниця євро стала використовуватися в оптовому обороті, а з 2003 року і в роздрібному обороті. У Росії її валютна система перебуває в стадії формування, після відокремлення з інших республік СРСР рубль перетворився на частково конвертовану валюту по поточним операціям із збереженням низки валютних обмежень.
Міжнародні розрахунки. Форми міжнародних розрахунків
Міжнародні розрахунки є організацію та регулювання платежів за грошовими вимогами та зобов'язаннями країни. Ці вимоги та зобов'язання у валюті виникають у ході формування економічних, науково-технічних, політичних, культурних зв'язків між країнами. Національна валюта використовується для погашення зобов'язань держави перед іноземними юридичними та фізичними особами. Іноземна валюта надходить до країни у вигляді платежів за вимогами нашої держави.
Міжнародні розрахунки, зазвичай, здійснюються безготівково через банки шляхом встановлення кореспондентських (договірних) відносин між кредитними установами різних країн. Кореспондентські угоди бувають двох видів: по-перше, ностро – рахунки даного банку інших банках і, по-друге, лоро – рахунки інших банків даному банку. У цих угодах обумовлюються порядок розрахунку, величина комісійної винагороди, методи поповнення кореспондентського рахунку з витрачанням коштів.
Залежно від ступеня конвертованості валюти, позицій національної та іноземної валюти, умов контрактів використовуються різні форми міжнародних розрахунків, які включають певні способи платежу та засоби розрахунків. До способів платежу відносяться авансові платежі, акредитиви, інкасо, платежі по відкритому рахунку, платежі відразу після відвантаження товару.
Розрахунок у формі авансу – платіж після відвантаження товару, який провадиться покупцем (сума може досягати 1/3 загальної суми контракту) після отримання телеграфного або телексного повідомлення від продавця з описом відвантажених товарів. Якщо оплата від покупця не надходить, то експортер має певну гарантію безпеки вантажу, оскільки всі документи перебувають у нього. Такий спосіб платежу містить певний ризик, тому може використовуватись між надійними партнерами.
Акредитив – це доручення банку-емітента здійснити на прохання клієнта (покупця) оплату документів на користь третьої особи – експортера (бенефіціара) під час виконання ним певних умов. Акредитивна форма розрахунку полягає в тому, що експортер та імпортер укладають контракт на поставку товару або надання послуги із зазначенням того, що розрахунки будуть проводитись у формі акредитива. Імпортер звертається до свого банку (банк-емітент) із заявою про відкриття акредитива на користь експортера. Банк-емітент надсилає акредитивний лист банку країни експортера, з яким підтримуються кореспондентські зв'язки (авізуючий банк). Отримавши копії акредитива, експортер здійснює відвантаження товару і представляє необхідні документидо авізуючого банку. Цей банк пересилає документи банку-емітенту, який після перевірки правильності оформлення документів здійснює оплату.
У міжнародній практиці використовуються найрізноманітніші види акредитивів - перекладні (трансферабельні), резервні, відновлювані (револьверні), «достроково відкриваються», акредитиви з «червоним застереженням», компенсаційні акредитиви та акредитиви переважної дії тощо.
Дедалі ширше застосування у міжнародній практиці знаходить трансферабельний (перекладний) акредитив. Він дозволяє здійснювати з нього платежі не лише на користь бенефіціара, а й третіх осіб – других бенефіціарів. Переказ акредитива на користь третіх осіб провадиться на прохання бенефіціара повністю або частково. Трансферабельний акредитив, як правило, використовується у тому випадку, якщо бенефіціар не є постачальником товару або постачання здійснюється через посередника.
Недоліком акредитивної форми розрахунків є складний документообіг та затримки у русі документів, пов'язані з контролем документів у банках та їх пересиланням між банками.
Інкассо - це форма розрахунку, при використанні якої банк за дорученням експортера отримує платежі від імпортера після відвантаження товарів та надання послуг. Отримані з імпортера платежі зараховуються на рахунок клієнта (експортера) у банку. Платежі з імпортера можуть стягуватися на підставі:
- лише фінансових документів. Це просте, чи чисте інкасо;
- фінансових документів, що супроводжуються комерційними документами (т.зв. документарне інкасо).
Учасниками інкасової операції є:
- довіритель - клієнт, який довіряє операцію з інкасування свого банку;
- банк-ремітент - банк, якому довіритель доручає операцію з інкасування;
- інкасуючий банк - будь-який банк, який не є банком-ремітентом, що бере участь в операції з виконання інкасового доручення;
- представляє банк - банк, що безпосередньо отримує платіж або акцепт, що робить подання документів платнику;
- платник - особа, якій мають бути подані документи відповідно до інкасового доручення.
Розрахунки у формі інкасо будуються в такий спосіб. Після укладання контракту, в якому сторони обмовляють, через які банки будуть проводитися розрахунки, експортер відвантажує товар відповідно до умов укладеного контракту. Отримавши від транспортної організації транспортні документи, експортер готує комплект документів, який включає комерційні, а також, можливо, і фінансовий документи, та подає його своєму банку (банку-ремітенту) при інкасовому дорученні.
Отримавши від довірителя документи, банк-ремітент здійснює їх перевірку за зовнішніми ознаками, зазначеними в інкасовому дорученні, і надалі діє відповідно до інструкцій довірителя, що містяться в цьому дорученні, та Уніфікованих правил. Банк-ремітент надсилає документи інкасуючий банк, яким є, як правило, банк країни-імпортера.
На жаль, така форма безготівкових розрахунків, як інкасо, рідко застосовується на території Росії, не кажучи вже про застосування в розрахунках з іноземними партнерами. Ігнорування явних переваг розрахунків по інкасо відбувається внаслідок заплутаності та недосконалості російського законодавства, що регулює дані відносини, а також низькою правовою культурою російських підприємців у сфері як міжнародного, і російського законодавства.
Розрахунки за відкритим рахунком - це періодичні платежі, що здійснюються імпортером експортеру після отримання товарів. Після завершення розрахунків здійснюються остаточна вивірка і погашення заборгованості, що залишилася. Експортер за такої форми розрахунку не має твердих гарантій щодо отримання оплати відвантажених товарів. Така форма розрахунку передбачає високий рівень довіри між діловими партнерами.
Інтереси експортерів та імпортерів не збігаються, що визначає вибір форм розрахунку (способів платежу). Так, для експортера найвигіднішою формою розрахунку є авансовий платіж, а невигідною – розрахунок за відкритим рахунком. Для імпортера вигіднішим є розрахунок у формі інкасо, оскільки виключається ризик оплати за не відвантажений ще товар. Експортер прагне отримати платежі від імпортера у найкоротший термін, а імпортер – відстрочити платіж досі остаточної реалізації товару. Форми розрахунків – це компроміс, вони ретельно обговорюються: враховуються економічні позиції партнерів, економічна кон'юнктура, політична ситуація та інших.
До засобів розрахунків відносяться чек, вексель, банківська тратта, переказ у вигляді поштового, телеграфно/телексного платіжного доручення, а також міжнародні платіжні доручення, кредитні картки. Останніми роками дедалі ширше застосовують у міжнародних розрахунках кредитні картки – іменні фінансові документи, дають можливість застосування безготівкових форм розрахунку. Міжнародні розрахунки та їх регламентація здійснюються відповідно до вироблених світовою практикою правил, звичаїв. Основні документи прийняті Міжнародною торговою палатою та у разі приєднання до цих правил стають обов'язковими для банків та їх клієнтів. При цьому слід зважати на те, що до основних документів приєднуються не країни, а банки. Періодично правила переглядаються, змінюється їх зміст та редакція.
У міру впровадження науково-технічних досягнень у практику міжнародних розрахунків зростає роль електронних засобів, що сприяє зниженню ступеня ризику для учасників міжнародних угод.
Узагальнююче вираження руху валюти відбивається у платіжному балансі. Платіжний баланс – це виражене у валюті кожної країни співвідношення між сумою платежів, отриманих країною за певний період, і сумою платежів, переведених зарубіжних країн за цей період. Платіжний баланс відбиває рух товарів та капіталу і показує чисті надходження іноземної валюти від усіх угод.
Валютний ринок. Види валютних операцій
Валютний ринок – це система стійких економічних пріоритетів і організаційних відносин, складаються під час проведення операцій із купівлі продажу іноземної валюти та платіжних документів у іноземних валютах. Формування валютних ринків відноситься до XIX віці. Розвиток міжнародної торгівлі та посилення руху капіталів між країнами сприяли формуванню світового валютного ринку. Прискорене зростання валютних ринків спостерігається після катастрофи Бреттон-Вудської системи. Ямайська система дозволила свободу вибору режиму валютного курсу. З одного боку, це дало ширші можливості центральним банкам для маневру з валютними курсами, а з іншого – посилило нестабільність валютних курсів через збільшення масштабів валютної спекуляції. Сама валютна спекуляція оцінюється подвійно: вона збільшує ліквідність, і водночас може дестабілізувати валютні ринки. Щоб нейтралізувати негативний вплив валютної спекуляції, центральні банки вдаються до валютних інтервенцій.
Валютною інтервенцією називається купівля-продаж центральним банком іноземної валюти. Її обсяг визначається величиною сальдо платіжного балансу та накопиченими золотовалютними резервами. Валютні інтервенції спрямовані на нейтралізацію впливу валютних спекуляцій на економічні відносини як у країні, так і світовому масштабі.
У межах світового ринку склалася своя внутрішня ієрархічна система. Верхній щабель займають три центри валютного ринку: Лондон, Нью-Йорк та Токіо. Великими регіональними валютними ринками є у Європі Франкфурт-на-Майні, Цюріх, Париж, Брюссель, Азії – Сінгапур і Гонконг. Операції у рамках світового валютного ринку уніфіковані. Але дії суб'єктів світового ринку мають децентралізований характер, зв'язок між ними здійснюється на основі домовленостей, тому існує певний ризик під час проведення валютних операцій. У сучасних умовах з розвитком електронної апаратури скорочується час проведення валютних операцій, хоча це остаточно не знімає проблеми ризику. Світовий валютний ринок діє цілодобово, але відстані відіграють визначальну роль. Різниця в часі між Нью-Йорком та Токіо становить 10 годин, між Токіо та Лондоном – 9 годин, між Лондоном та Нью-Йорком – 5 годин. У деяких країнах важливу роль відіграють валютні біржі, але з розвитком позабіржових і міжбанківських операцій обсяг біржових операцій скорочується.
Російський валютний ринок у середині 90-х років залишався локальним, місцевим. Основними його сегментами були біржовий, позабіржовий (міжбанківський) та ф'ючерсний ринки. Визначальну роль грав біржовий ринок за обсягом операцій, але наприкінці 90-х ХХ століття – початку XXI століття позабіржовий ринок став значно перевищувати показники біржового сегмента.
Валютні ринки можна класифікувати за низкою ознак:
за сферою поширення, стосовно валютних обмежень, за видами валютних курсів, за рівнем організованості, види валютних ринків поділяються:
1) у сфері поширення: Міжнародний валютний ринок охоплює валютні ринки всіх країн світу. Під міжнародним валютним ринком розуміється ланцюг тісно пов'язаних між собою системою кабельних та супутникових комунікацій світових регіональних валютних ринків. Між ними існує перелив коштів, залежно від поточної інформації та прогнозів провідних учасників ринку щодо можливого становища окремих валют. Внутрішній валютний ринок - валютний ринок однієї держави, тобто. ринок, що функціонує всередині цієї країни.
2) по відношенню до валютних обмежень можна виділити вільний та невільний валютні ринки. Валютний ринок із валютними обмеженнями називається невільним ринком, а за відсутності їх - вільним валютним ринком.
3) за видами валютних курсів, що застосовуються:
Ринок із одним режимом - це валютний ринок із вільними валютними курсами, тобто. з плаваючими курсами валют, котирування яких встановлюється на біржових торгах.
У Росії фіксинг здійснюється Центральним банкомРосії на Московській міжбанківській валютній біржі (ММВБ) і є визначенням курсу долара США до рубля.
Валютний ринок з подвійним режимом - це ринок із одночасним застосуванням фіксованого та плаваючого курсу валюти. Введення подвійного валютного ринку використовується державою як міра регулювання руху капіталів між національним та міжнародним ринком позикових капіталів. Цей захід покликаний обмежити та контролювати вплив міжнародного ринку позичкових капіталів на економіку цієї держави.
4) за рівнем організованості:
Біржовий валютний ринок – це організований ринок, який представлений валютною біржею. Валютна біржа - підприємство, що організує торги валютою та цінними паперами у валюті. Біржа перестав бути комерційним підприємством. Її основна функція полягає не в отриманні високого прибутку, а в мобілізації тимчасово вільних коштів через продаж валюти та цінних паперів у валюті та у встановленні курсу валюти, тобто. її ринкову вартість.
Біржовий валютний ринок має низку переваг: є найдешевшим джерелом валюти та валютних коштів; заявки, що виставляються на біржові торги, мають абсолютну ліквідність.
Позабіржовий валютний ринок організується дилерами, які можуть бути чи не бути членами валютної біржі та ведуть його телефоном, телефаксом, комп'ютерними мережами.
5) при класифікації видів валютних ринків слід виділити ринки євровалют, єврооблігацій, євродепозитів, єврокредитів, а також "чорний" та "сірий" ринки.
Ринок євровалют – це міжнародний ринок валют країн Західної Європи, де здійснюються операції у валютах цих країн. Функціонування ринку євровалют пов'язане з використанням валют у безготівкових депозитно-позикових операціях за межами країн-емітентів цих валют.
Ринок єврооблігацій висловлює фінансові відносиниза борговими зобов'язаннями при довгострокових позиках у євровалютах, що оформлюються у вигляді облігацій позичальників. Облігація містить дані про суму боргу, умови та строки його погашення, порядок отримання відсотків відповідно до купонів.
Ринок євродепозитів висловлює стійкі фінансові відносини щодо формування вкладів у валюті в комерційних банках іноземних держав за рахунок коштів, що оберігаються на ринку євровалют.
Ринок єврокредитів виражає стійкі кредитні зв'язки та фінансові відносини щодо надання міжнародних позик у євровалюті комерційними банками іноземних держав.
Валютний ринок є сферою відносин із приводу купівлі-продажу товарів та іноземної валюти різними країнами та ринковими суб'єктами, що у різних державах. Резиденти мають право купувати та продавати валюту на внутрішньому валютному ринку Росії лише через уповноважені банки.
Угоди купівлі-продажу валюти можуть здійснюватися безпосередньо між уповноваженими банками, і навіть через валютні біржі. Розрахунки у валюті та обслуговування міжнародної торгівлі здійснюється за допомогою міжбанківських операцій. Специфіка здійснення банківських операцій із іноземною валютою визначає особливий порядок ліцензування цієї діяльності.
Основними учасниками валютного ринку є:
центральні банки. У їхню функцію входить управління державними валютними резервами та забезпечення стабільності обмінного курсу. Для цих завдань можуть проводитися як прямі валютні інтервенції, і непрямий вплив - через регулювання рівня ставки рефінансування, нормативи резервування тощо.
Комерційні банки. Вони проводять основний обсяг валютних операцій. У банках тримають рахунки інші учасники ринку та здійснюють через них необхідні для своїх цілей конверсійні та депозитно-кредитні операції. У банках концентруються сукупні потреби товарних та фондових ринків в обміні валют, а також у залученні/розміщенні коштів. Окрім задоволення заявок клієнтів, банки можуть проводити операції та самостійно за рахунок власних коштів. Зрештою, міжнародний валютообмінний ринок (форекс) є ринок міжбанківських угод. Найбільший впливнадають великі міжнародні банки, щоденний обсяг операцій яких сягає мільярдів доларів. Обсяг одного міжбанківського контракту з реальним постачанням валюти на другий робочий день (ринок спот) зазвичай становить близько 5 млн доларів США або їх еквівалент. Вартість одного конвертаційного платежу складає від 60 до 300 доларів. Крім цього, доводиться нести витрати до 6 тис. доларів на місяць на міжбанківський інформаційно-торговельний термінал. Через ці умови, на Форексі не проводять конвертацій невеликих сум. Для цього дешевше звернутися до фінансових посередників (банку або валютного брокера), які проведуть конвертацію за певний відсоток суми угоди. При великій кількості клієнтів та різноспрямованих заявках регулярно виникає ситуація внутрішнього клірингу, коли посереднику не потрібно звертатися до стороннього контрагента (не потрібно проводити реальну конвертацію через Форекс). Але свої комісійні посередники отримують із клієнтів завжди. Саме через те, що на Форекс потрапляють не всі клієнтські заявки, посередники можуть запропонувати клієнтам комісійні, які суттєво нижчі від вартості прямих операцій на Форексі. У той самий час, якщо усунути посередників, вартість конвертації кінцевого клієнта неминуче зросте.
Фірми, які здійснюють зовнішньоторговельні операції. Сумарні заявки від імпортерів формують стійкий попит на іноземну валюту, як від експортерів - її пропозицію, зокрема у вигляді валютних депозитів (тимчасово вільних залишків на валютних рахунках). Як правило, фірми прямого доступу на валютний ринок не мають і проводять конверсійні та депозитні операції через комерційні банки.
Міжнародні інвестиційні компанії, пенсійні та хеджеві фонди, страхові компанії. Їхнє основне завдання - диверсифіковане управління портфелем активів, що досягається розміщенням коштів у цінних паперах урядів та корпорацій різних країн. На дилерському сленгу їх називають просто фундаціями (англ. funds). До цього виду можна також віднести великі транснаціональні корпорації, здійснюють іноземні виробничі інвестиції: створення філій, спільних підприємств тощо.
Валютні біржі. У ряді країн функціонують національні валютні біржі, до функцій яких входить здійснення обміну валют для юридичних осібта формування ринкового валютного курсу. Держава зазвичай активно регулює рівень обмінного курсу, користуючись компактністю місцевого біржового ринку.
Валютні брокери. У їхню функцію входить зведення покупця та продавця іноземної валюти та здійснення між ними конверсійної чи позичково-депозитної операції. За своє посередництво брокерські фірми стягують брокерську комісію у вигляді відсотка суми угоди. Але сума цієї комісії найчастіше менша, ніж різниця між позичковим відсотком банку та ставкою за банківським депозитом. Банки також можуть виконувати цю функцію. У цьому випадку вони не видають кредиту та не несуть відповідні ризики.
Приватні особи. Громадяни проводять широкий спектр операцій, кожна з яких невелика, але в сумі можуть формувати додатковий попит або пропозицію: оплата закордонного туризму; грошові перекази заробітної плати, Пенсій, гонорарів; купівлі/продажу готівкової валюти як засобу заощадження; спекулятивні валютні операції
Ліцензії комерційним банкам видаються Центральним банком Росії та поділяються на генеральні, внутрішні та разові. Генеральна ліцензія дає комерційним банкам декларація про здійснення всіх банківських операцій на іноземній валюті як у Росії, і там. Внутрішня ліцензія передбачає декларація про здійснення комерційними банками банківських операцій на іноземній валюті біля Росії. Разова ліцензія надає декларація про проведення конкретної банківської операції у іноземній валюті. Банк, який отримав генеральну чи внутрішню ліцензію, називається уповноваженим банком і виконує функції агента валютного контролю над операціями своїх клієнтів.
Різні види валютних операцій відбуваються на валютних ринках. Валютні операції – це угоди з купівлі-продажу валюти, у яких відбувається зміна власника національної чи іноземної валюти, чи двох іноземних валют; сюди ж відносяться операції з надання позичок та здійснення розрахунків в іноземній валюті.
Основними видами валютних операцій є спот та форвард. Спот – це касові операції з готівковою валютою, строки постачання якої становлять два робочі дні з моменту укладання угоди.
За курсом спот – базового курсу валютного ринку – відбувається врегулювання поточних торгових та неторговельних операцій.
Форвард – це термінові угоди, у яких валюта поставляється через певний час (місяць і більше) на фіксовану дату за узгодженим на даний момент угоди курсу. На валютних біржах застосовуються ф'ючерсні угоди, у яких платежі здійснюються в обумовлений термін (від тижня до п'яти років) за курсом на даний момент підписання договору. Форвардні (ф'ючерсні) операції можуть здійснюватися у спекулятивних цілях та з метою страхування валютних ризиків у часі та на різних ринках.
Хеджування (страхування) валютних ризиків спрямоване те що не допустити ні чистих активів, ні чистих пасивів, т. е. уникнути втрат. У фінансових термінах це дії щодо ліквідації відкритих позицій в іноземній валюті. Відкриті позиції бувають двох видів: "довга" (нетто-активи в іноземній валюті) - це таке положення, коли вимоги перевищують наші зобов'язання; «коротка» (нетто-пасиви) – коли зобов'язання перевищують вимоги у цій валюті. У будь-якому разі враховується майбутня динаміка курсів валют. Останніми роками збільшився обсяг інших видів угод.
Валютний арбітраж - це купівля-продаж іноземної валюти з подальшою зворотною угодою з метою отримання прибутку від різниці валютних курсів у часі. Це т.з. тимчасовий валютний арбітраж. Якщо ж при цій угоді застосовуються розбіжності у курсі цієї валюти різних ринках, то застосовується просторовий арбітраж. Він може здійснюватися з двома та більшим числомвалют.
Аутрайт – це проста термінова валютна угода, яка передбачає платежі за курсом «форвард» у терміни, суворо передбачені сторонами угоди.
Опціон – це термінова з попереднім преміюванням угода, яка дає право вибору альтернативній основі умов договору. Вона є обов'язковою для виконання при дотриманні умов іншою стороною.
Своп - це операція, що здійснюється центральними банками з обміну національної валюти на іноземну валюту із зобов'язанням зворотного обміну на взаємовигідній основі через певний термін на умовах спот. Своп є угода, оформлена одним документом, яким обидві сторони здійснюють періодично платежі одне одному з урахуванням порівняльних переваг над ринком однієї з валют. Валютний своп може здійснюватися як двох конверсійних угод за умов як негайної поставки – спот, і поставки валюти у майбутньому – форвард.
Валютна інтервенція – це цільова операція з купівлі-продажу іноземної валюти обмеження динаміки курсу національної валюти певними межами: підвищення курсу національної валюти чи його зниження.
Валютні спекуляції - це операції банківських установ, юридичних та фізичних осіб заради отримання прибутку від зміни курсів валют за часом або на різних ринках.
Існує також вид валютних операцій підприємців, пов'язаний із маніпулюванням термінами розрахунків для отримання економічних вигод. Цей вид часто застосовується при підвищенні або зниженні валютних курсів, при значних коливаннях відсоткових ставок, щоб знизити ризик.
Останні десятиліття істотно змінилася структура валютних операцій. Значно знизився питома вагаоперацій спот і значно зріс рівень угод типу своп, опціон, ф'ючерси, валютна спекуляція. Така динаміка, з одного боку, характеризує прагнення знизити валютний ризик, з другого – породжує нові проблеми, пов'язані з нестійкістю валютного ринку. Такою є основна тенденція розвитку валютного ринку на сучасному етапі.
Кредитний ринок. Світовий кредитний ринок
Світовий кредитний ринок - специфічна сфера ринкових відносин, де здійснюється рух грошового капіталу між країнами на умовах повернення та сплати відсотка та формуються попит та пропозиція. У 1980-90-х роках світовий кредитний ринок зазнав серйозних змін, пов'язаних з пошуком компромісу в умовах нестабільності курсів валют у цей період. Крім того, значними темпами зростала заборгованість країн, що розвиваються.
Традиційно розрізняли ринок короткострокових кредитів (грошовий ринок) та ринок середньо- та довгострокових кредитів (ринок капіталів). Це розмежування поступово втрачало своє значення, оскільки практично відбувається взаємний перелив капіталів, короткострокові вкладення трансформуються у середньо- і довгострокові кредити (зазвичай з допомогою банківських і державних гарантій).
Об'єктом угоди на світовому кредитному ринку є капітал, що передається в позику юридичним та фізичним особам та громадянам іноземних держав. З функціональної точки зору ця система ринкових відносин, що забезпечують акумуляцію та перерозподіл позичкового капіталу між країнами з метою безперервності процесу відтворення. Історично світовий кредитний ринок з'явився з урахуванням міжнародних операцій національних ринків позичкових капіталів, потім сформувався з урахуванням їх інтернаціоналізації.
Атрибутом світового кредитного ринку є напрям національного позичкового капіталу зарубіжних країн, у розпорядження іноземного банку чи залучення іноземного капіталу. Класичні іноземні кредити та позики засновані на принципі єдності місця запозичення та єдності валюти (зазвичай валюти кредиту). Час кредиту може коливатися від одного до десяти років, а ставки відсотка пов'язані зі ставками на лондонському міжбанківському ринку депозитів. Розрив між ставками відсотка на депозити та кредити невеликий, оскільки обсяги банківських операцій дуже великі, а витрати малі.
Світовий кредитний ринок пов'язаний у своїй діяльності з фінансовим ринком, який спеціалізується в основному на емісії цінних паперів та їх обігу. Фінансовий ринок здійснює емісію іноземних та міжнародних облігацій. В останні роки швидкими темпами зростає обсяг купівлі-продажу облігацій.
Інтеграційні процеси, якісні зміни у формах економічних зв'язків призвели до вдосконалення форм та методів взаємних розрахунків, формування ринку позичкових капіталів. Він став міжнародним за своєю сутністю та глобальним за сферою впливу. Це підвищує ефективність угод, з одного боку, але з іншого – значно збільшується рівень ризику. У нових умовах розвитку кредитного ринку зростає значення міжнародних валютно-кредитних та фінансових організацій та інститутів.
У літературі виділяють такі особливості світового кредитного ринку:
- Величезні масштаби.
- Відсутність чітких просторових та тимчасових кордонів.
- Переважна більшість банків та інших фінансових установ.
- Обмеженість та диференційованість доступу позичальників на ринок.
- Використання як валюти кредитних угод конвертованих валют провідних країн та євро.
- Універсальність ринку.
- Спрощена стандартизована процедура укладання угод з використанням новітньої комп'ютерної технології.
- Вища прибутковість операцій на євровалютах, ніж національних валютах.
- Диверсифікація секторів ринку, включаючи євроринок.
Кредитний ринок безпосередньо впливає на зростання виробництва та товарообігу, рух капіталу всередині країни, перетворення заощаджень у капіталовкладення, науково-технічний прогрес та оновлення основного капіталу. p align="justify"> Таким чином, кредитний ринок є так званою опорою фінансової сфери виробництва. Основна роль його об'єднання дрібних, розрізнених коштів. Крім того, кредитний ринок відіграє велику роль у структурній розбудові капіталістичної економіки, особливо таких промислово розвинених країн, як США, країни Західної Європи та Японія.
Слід виділити п'ять основних функцій кредитного ринку:
- обслуговування товарного звернення через кредит;
- акумуляція чи збирання грошових заощаджень (накопичень) підприємств, населення, держави, і навіть іноземних клієнтів;
- трансформація грошових фондів безпосередньо у позичковий капітал та використання його у вигляді капіталовкладень для обслуговування процесу виробництва;
- обслуговування держави та населення як джерел капіталу для покриття державних та споживчих витрат;
- прискорення концентрації та централізації капіталу, сприяння утворенню потужних фінансово-промислових груп.
Зазначені функції кредитного ринку спрямовані на підтримку капіталістичного способу виробництва, забезпечення функціонування економічної системидержавно-монополістичний капіталізм.
Відбиваючи накопичення і рух грошового капіталу, кредитний ринок органічно пов'язані з рухом вартості у її грошової форми, з освітою та використанням різних фінансових фондів як кредитних ресурсів, і цінних паперів. За допомогою ринку можна виміряти та визначити рух, обсяг, напрямок грошових фондів, що йдуть на розвиток капіталістичного громадського відтворення, вплив його на соціально-економічні відносини
Фінансовими інструментами кредитного ринку є:
- грошові активи (основний об'єкт кредитних відносин між кредитором та позичальником)
- акредитиви
- векселі
- заставні документи
- інші фінансові інструментикредитного ринку До них відносяться девізи, коносамент тощо.
Взаємозв'язок світового кредитного ринку зі світовим фінансовим ринком посилюється у зв'язку з тенденцією до сек'ютеризації, тобто. заміщення традиційних форм банківського кредиту випуском цінних паперів. Забезпеченням їхньої емісії є пакет зобов'язань банківських клієнтів за отриманими ними кредитами аналогічного характеру. Банк сплачує відсотки та погашає ці цінні папери із коштів, що надходять від позичальників на погашення позичок. Щоб під час продажу цінних паперів уникнути юридичного застереження про «оборот на банк емітент» (ці активи залишаються з його балансі), банки використовують акредитиви «стенд-бай».
Умови стенд-бай - зобов'язання банку надати позичальнику обумовлену суму весь договірний термін використання, який ділиться на короткі періоди (3, 6, 9, 12 місяців). Для кожного періоду встановлюється плаваюча відсоткова ставка, яка переглядається з урахуванням динаміки ЛІБОР. Це дозволяє надавати середньо- і навіть довгостроковий кредит, використовуючи короткострокові ресурси.
Найбільшим позичальником є навіть інші розвинені країни. Основними кредиторами на світовому кредитному ринку також є промислово розвинені країни, серед яких виділяються Швейцарія, Нідерланди, Німеччина. В останні роки одним із найбільших у світі кредиторів став Китай.
Джерело - Світова економіка: навчальний посібник/ Є.Г.Гужва, М.І.Лісова, А.В.Кондратьєв, А.Н.Єгоров; СПбДАСУ. - СПб., 2009. - 116 с.
Повне скасування в 70-х рр. 20в. обмежень на переміщення капіталу у розвинених країнах створила умови для утворення міжнародного ринку цінних паперів. Лише за 10 років (1980-1990 рр.) частка міжнародних операцій із цінними паперами у ВВП США зросла з 9 до 93%, у Німеччині з 8 до 58, у Японії – з 7 до 119%. У загальному обсязі найбільша частина посідає облігації (1994 р. – понад 60%). Майже 40% світового ринку цінних паперів посідає США, Японію – понад 20%.
Відмінною рисою міжнародного ринку є торгівля цінними паперами між резидентами різних країн, і навіть фондовими цінностями з номіналами, вираженими за іншими, ніж національна, валютах. Експорт капіталу - характерна риса та об'єктивна необхідність розвиненої ринкової економіки. Формування міжнародного ринку цінних паперів прискорено: сучасною науково-технічною революцією; розвитком інтеграційних процесів; певною стійкістю валютних курсів; запровадженням загальних багатонаціональних валют; успіхами у розвитку банківської та біржової справи; посиленням діяльності транснаціональних корпорацій та кредитно-фінансових установ.
Міжнародні цінних паперів як термін виник у тому, щоб позначити міжнародні цінних паперів, які звертаються у багатьох країнах одночасно. До міжнародних цінних паперів належать так звані європапери та міжнародні депозитарні розписки (попередній розділ).
Ринок європаперів є одним із найоб'ємніших ринків міжнародних цінних паперів. Саме на нього припадає понад 75% загального обсягу всього ринку цінних паперів.
Європапери: євроноти, єврооблігації та євроакції . Вони емітуються в будь-якій країні, номінуються в іноземній валюті та призначаються для розміщення за межами цієї країни.
Існує офіційне визначення європаперів, яке подається в Директиві Комісії європейських співтовариств від 17 березня 1989 р., яка регламентує порядок пропозиції нових емісій на європейському ринку.
Відповідно до цієї Директиви європаперу - це цінні папери, що торгуються, з наступними характерними рисами, а саме:
Проходять андеррайтинг та розміщуються за допомогою синдикату, щонайменше два учасники якого зареєстровані в різних державах;
Пропонуються у значних обсягах в одній та більше державах, крім країни реєстрації емітента;
Можуть бути спочатку придбані тільки за посередництва кредитної організації або іншого фінансового інституту.
Євроноти- Середньострокові іменні облігації, які зазвичай випускаються під конкретного інвестора. Головна перевага євронот - можливість організувати їхню емісію за кілька днів або навіть годин. Випускаються міжнародними корпораціями терміном від 3 до 6 місяців. Вони приносять змінний відсотковий дохід, орієнтований на ставку ЛІБОР - ставку пропозиції на Лондонському міжнародному грошовому ринку. Ці папери виступають одночасно як форма банківського кредиту та вид облігаційної позики. Ринок євронот почав розвиватися з кінця 70-х років ХХ століття.
Євровекселі- незабезпечені зобов'язання, які не призначені для публічного розміщення та не звертаються на вторинному ринку. Як правило, євровекселі випускаються терміном від одного року до п'яти років компаніями, платоспроможність яких не викликає сумнівів.
Єврооблігаціїіснують із другої половини 60-х років. З їх появою стали функціонувати паралельно два ринки: ринок традиційних іноземних позик, що розміщуються нерезидентами на одному з національних ринків, та ринок єврооблігацій, що розміщуються одночасно на кількох міжнародних ринках. Номінальна та ринкова ціна єврооблігацій виражається в іноземній валюті. Вони є довгостроковими паперами, т.к. період звернення різних випусків лежить у межах від 7 до 40 років. Основними емітентами є міжнародні корпорації, зокрема кредитно-фінансові установи, уряди країн, а також місцеві органи влади.
Посередницькі послуги під час розміщення нових випусків єврооблігацій надають інвестиційні та комерційні банки, а також банкірські будинки. З цією метою, як правило, створюється банківський консорціум, який підписує угоду з емітентом, яка називається "андеррайтингом".
У розвинених країнах виділяють кілька типів єврооблігацій, а саме: звичайніабо прямі, , з нульовим купоном, з індексованим відсотком, конвертовані, з опціоном.
Найбільш поширені звичайніабо пряміоблігації. За ними виплачується фіксований відсоток. Їхній курс може змінюватися у зв'язку зі змінами банківських процентних ставок.
Курс облігацій з плаваючою процентною ставкоюсильно залежить від коливань ринкового відсотка. За його зростання, зазвичай, збільшується обсяг емісії облігацій, за зниженні - навпаки. Відсоток облігацій, що плаває, прив'язується до ставки Лондонського ринку позичкового капіталу з надбавкою, званої "СПРЕДО".
Облігації з нульовим купономдозволяють отримати дохід лише за їх погашення рахунок різниці емісійної і номінальної цін. Цей дохід, як правило, не оподатковується.
Ставка за облігаціями з індексованим відсоткомприв'язується до індексу ціни певні групи стратегічних товарів, зокрема нафту, золото та інших.
Конвертованіоблігації приносять менший дохід проти іншими, але надають власнику право обмінювати їх у акції. Таке відбувається у разі, коли дивіденди з акцій суттєво перевищують купонний відсоток.
Облігації з опціономдозволяють власнику вибирати різні варіанти інвестиційної угоди. Вони можуть бути обмінені на акції, облігації з плаваючим та фіксованим відсотком та ін.
Необхідно відрізняти єврооблігації та облігації, що випускаються на національних ринках капіталу (внутрішні випуски). Це різні речі. Внутрішній випуск облігацій здійснює інвестор, що є резидентом країни випуску. Такий випуск облігацій проводиться у валюті цієї країни та розміщується в країні випуску. Він може бути і розміщений в іноземній державі, але у валюті країни емітента, крім того, більша частина буде розміщена все ж таки в країні емітента.
Російські єврооблігації(Євробонди) почали випускатися з 1996 р. Вони номінувалися в доларах США, німецьких марках і приносили відносно високі доходи (9 - 10% річних), оскільки були недостатньо надійними за оцінками "західних" інвесторів. Терміни звернення перших емісій становили 5 – 10 років. Вони розміщувалися з невисоким успіхом на ринках країн Азії, Європи та Америки. Емісію єврооблігацій у країні здійснювали також окремі суб'єкти Федерації та муніципальні освітизокрема великі міста.
Євроакціїза обсягом емісії суттєво поступаються єврооблігаціям. Це пояснюється низкою факторів, головними з яких є: обмеженість інституту міжнародної фондової біржі та більша перевага інвесторів до добре відомих їм акцій національних компаній. Емітентами євроакцій є переважно міжнародні корпорації. Перепродаж цих паперів відбувається і національних фондових біржах, проте далеко ще не країни допускають туди іноземні цінних паперів.
Структуру та динаміку розвитку світового ринку цінних паперів можна розглянути за допомогою таблиці.
Майже половина - 46% боргових паперів та акцій припадає на США, 15% зосереджено в Японії, по 6% - у Німеччині та Великій Британії, 4% - у Франції, ну і, нарешті, 4% припадає на всі інші країни. Таким чином, одразу стає видно безперечний лідер – Сполучені Штати Америки. Динаміка розвитку ринку позитивна: на січень 1999 року у всьому світі припадало боргових паперів та акцій на 52,3 трлн. дол., а вже на січень 2001 року – 72 трлн. дол.
Таблиця. Структура світового ринку боргових цінних паперів та акцій
